有色金属行业：稀土指标落地 价格有望逐步完成筑底

投资要点

1.【关键词】2023年第一批稀土指标符合预期；光伏1-2月新增装机量同比+87.6%；

2.投资策略：维持行业“增持”评级，继续推荐稀土/永磁板块和锑板块。进入3月份以来，稀土、锑锭价格均有一定幅度的回调，这主要与春节补库需求结束后，价格短暂调整有关。我们认为，当前并不具备大幅回调风险，无论是与宏观经济波动相关的传统消费领域，亦或是新能源汽车、光伏等新经济，方向上都延续边际向上趋势，继续推荐稀土/永磁板块和锑板块左侧布局机会。

3.行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，需求后移，锂价加速下行，国内电池级碳酸锂价格下跌14.7%至27.3万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌5.3%至37.7万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降23.7%至18.05万元/吨。2）稀土：稀土价格小幅下降，国内氧化镨钕报价下降0.9%至55.8万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价上涨1.0%至199.0万元/吨，氧化铽报价下降1.0%至975.0万元/吨。3）钴：钴价价格小幅波动。本周，MB钴（标准级）报价上涨2.1%至16.9美元/磅，MB钴（合金级）价格上涨0.7%至18.3美元/磅；国内金属钴价格下跌2.6%至30.3万元/吨，硫酸钴价格下跌2.3%至4.2万元/吨，四氧化三钴价格为17.35万元/吨，保持不变。4）镍：LME镍价收于23095美元/吨，下降1.89%；SHFE镍价收于177110元/吨，下降0.47%。5）铜箔：8微米锂电铜箔加工费上涨9.1%至2.40万元/吨；6微米锂电铜箔加工费稳至2.90万元/吨。6）股票行情：本周申万有色指数上涨2.71%，跑赢沪深300指数0.99%，具体细分板块来看：黄金板块上涨2.17%，稀土磁材板块上涨1.25%，工业金属上涨3.66%，镍钴上涨5.62%，锂板块上涨0.8%。

4.静待终端需求回暖。1）光伏板块：据中国光伏协会，2023年1-2月国内光伏装机20.37GW，同比+87.6%，已接近2022年1-5月的累计装机量。2）新能源汽车板块：2月新能源汽车产销分别为55.2万辆和52.5万辆，同比分别增长48.8%和55.9%，环比分别增长27.5%和19.8%，市场占有率达到26.6%。

5.锂：需求后移，锂价加速下行。供给端，江西地区，由于价格下跌、库存增加、挺价情绪较浓等因素，碳酸锂开工有所下滑，锂盐厂家有所减产；青海地区，随着天气的转暖，盐湖端生产有所恢复，产量略有增加，综合来看产能利用率略有下滑。但终端需求表现较为平淡，锂价下行逐渐形成负反馈，下游企业以去库为主，上游锂盐企业累库压力较大，实际鲜有成交，锂价加速下行。本周国内电池级碳酸锂价格下跌14.7%至27.3万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌5.3%至37.7万元/吨。

6.稀土永磁：2023年第一批稀土指标符合预期，价格有望逐步完成筑底。本周，工信部、自然资源部下发2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，总量基本符合预期。2023年第一批稀土矿总量控制指标为120000吨REO，同比+19%。其中中重稀土小幅减少，轻稀土有序放开。稀土冶炼分离指标115000吨REO，较2022年第一批增加17800吨REO。结构上看，北方稀土集团获得全部新增指标，23年第一批获得稀土矿开采指标80943吨REO（折算氧化镨钕约1.6万吨），指标占比由60%→67%，同比+34%。从需求端来看，稀土下游更多偏向于可选消费（如汽车、消费电子等），有望于Q2之后逐渐回暖，价格整体下行空间有限。

7.锑：供应紧张，价格高位震荡。目前国内部分冶炼厂依旧受限于原料紧缺问题而停产，剩余生产厂家依靠自身矿山以及前期积累的原料库存维持正常生产，整体市场供应增量有限。下游企业采购较为谨慎，刚需采购成为下游入市的主基调，随着需求的回暖，价格有望恢复上行趋势。

8.正负极集流体材料：加工费持稳，关注复合箔材产业化进程。1）传统锂电铜箔加工费承压，关注复合铜箔产业化进程。供应宽松下，铜箔市场表现较低迷。本周，8微米锂电铜箔加工费上涨9.1%至2.40万元/吨；6微米锂电铜箔加工费稳至2.90万元/吨。宝明科技一期复合铜箔的生产设备已经开始陆续交付，计划2023Q2实现量产，全部达产后年产1.5亿平米左右，配套的电池为14——15GWh左右。2）锂电铝箔扩产速度加快，钠离子电池带来需求增量。需求端，中科海纳首条GWh级钠离子电池生产线已投产；宁德时代、蔚蓝锂芯等公司表示，推动钠离子电池于2023年量产。本周12μm电池铝箔加工费稳至1.95万元/吨。